北交所成立“专精特新”成黄金赛道 骆驼股权：需关注“择时”与“择机”

的9月3日，北交所有限责任公司注册成立；9月5日起，北交所上市、交易和会员管理三大基本业务规则向市场公开征求意见……一时间，新三板和“专精特新”概念成为了市场焦点。

退出渠道更灵活高效

据了解，北交所是新三板“精选层”的升级，新三板由“基础层、创新层、精选层”结构变为“基础层、创新层、北交所”结构。未来，北京交易所将实施注册制，并实现分层交易市场，退市和上市将更加便捷。此举将对中国多层次资本市场产生深远影响。通过打通多层次资本市场，北交所将更大范围普惠中小企业，优化金融环境，培育一批“专精特新”企业快速成长，最终“形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。”

长久以来，新三板市场存在的流动性枯竭，致使挂牌企业定价难、融资难等问题。对于投资者而言，退出通道受阻，也无法实现资产配置的效率与利益最大化。本次北交所的设立，有效地促进未来新型中小企业融资难、融资贵等核心问题，进一步提升中小企业的资本化进程。企业多了一个上市通道，投资机构也就同样多了一个有效退出渠道。

精品投资机构骆驼股权负责人表示，对股权投资机构来说，北交所的设立意味着退出通道更灵活通畅，这将吸引更多投资机构深入挖掘“专精特新”企业的投资机会。

“专精特新”融资占市场金额超一半

按照工信部的定义，“专精特新”即“专业化、精细化、特色化、新颖化”。“专精特新”企业虽然规模不大，但拥有各自的“独门绝技”，在细分领域建立了竞争优势，是产业链上的隐形冠军，有些甚至具备了产业话语权，它们主要集中在半导体、人工智能、新能源、生物医药、信息技术、高端制造等实业领域，是国家推动核心技术“国产替代”的重要实践者，也是中国经济发展的未来。

事实上，随着今年多项专精特新企业的政策频繁推出，“专精特新”企业在资本市场已备受关注。根据媒体统计，今年上半年，半导体、人工智能、新能源、生物医药、信息技术、高端制造等“专精特新”企业聚集的赛道，企业IPO和定增合起来的金额，已占到整个二级市场总量的54%。截至9月1日，年内有62家“专精特新”公司在A股上市，合计IPO募资378.3亿元，其中35家在科创板上市，IPO募资合计占比64.6%。

根据中金公司的研究，估值层面，已上市的“专精特新”公司于2020年以来的滚动市盈率估值明显低于创业板指，相比创业板指成分股具有一定的吸引力，由于成长性更好，“专精特新”上市公司相比中证500有更明显的估值溢价。

从增长速度看，“专精特新”公司的整体营收增速中枢高于A股非金融石化公司，并且2018年以来明显高于创业板的营收增速；在净利润增速方面，“专精特新”上市公司10年平均归母净利润增速约为28%，明显高于其它板块；同时其ROE（净资产收益率）水平自2015年以来稳步提升，目前约为10%；毛利率水平同样稳步提升并超过创业板公司，反映“专精特新”上市公司的整体质量和技术方面的核心竞争力逐渐提升。

时代搭台、政策助力，为“专精特新”类中小企业发展营造了积极氛围。围绕半导体、人工智能、生物医药和新能源等赛道深入挖掘“专精特新”类企业进行投资布局的骆驼股权相关负责人表示，比起其他板块，“专精特新”领域确实蕴藏了更多基本面和成长性都不错的投资标的。

机构“择时”和“择机”能力缺一不可

“专精特新”企业目前市场关注度极高，资金争相进入，但有投资界人士认为，在“专精特新”领域，尽管不少企业都是细分领域龙头，但是有些企业的产品不够成熟，尚不能完全实现国产化替代海外供应；有些所处行业过于前沿，需求端尚未爆发，盈利模式尚不清晰；还有一部分公司仅能服务于政府部门，市场尚未完全打开等。这些投资标的虽然看起来价格不高，但同时投资的风险也不会低。该人士进一步说：“有些企业即使基本面看起来不错，但如果机构没有踩好投资节点，依然会导致风险大增。”

对此，骆驼股权负责人表示，多数“专精特新”企业都集中在先进实业领域。投资机构在具体选择投资标的时候，除了需要坚定长期投资的理念外，还要遵从实业和产业发展规律，做好前期专业研判。此外，还需要确定好投资机构自身能接受的风险底线，并在此基础上同时做好“择时”和“择机”，更能作出最恰当的投资决定。

具体而言就是通过整合各种产业资源及时发现真正优质稀缺的投资标，结合企业所在的行业生命周期和企业自身情况，精准选择投资节点，骆驼股权负责人说：“这对投资机构的能力要求非常高，需要同时在实业和金融有丰富的积累和复合经验，既要了解不同行业实业发展规律和生命周期，又要具备整合不同的金融圈层资源的能力，争取在最佳的时机作出最合适的投资决定。”